机器人龙头宇树科技交出上市后首份季报，前三季度业绩强劲，但单季盈利能力值得关注。
宇树科技周三披露2026年三季报，前三季度营业收入18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润3.87亿元，同比大增270.54%。然而，剔除非经常性损益后，前三季度扣非净利润为3.49亿元，同比下降18.78%。
第三季度单季，公司营收6.65亿元，同比增长69.93%，收入端延续高增势头；但归母净利润1.13亿元，同比下降17.37%，扣非净利润1.05亿元，同比下降17.42%。与此同时，公司将研发投入大幅提升，单季研发费用同比增长249.58%。
与前三季度整体净利润大幅增长的亮眼表现相比，市场将更多关注聚焦于扣非净利润的持续下滑，以及研发费用激增能否最终转化为产品竞争优势。
前三季度净利润高增，基数效应与非经常损益是主因前三季度归母净利润同比增长270.54%，主要受两方面因素驱动。公司在三季报中解释，一是报告期内收入增长带动毛利额扩大；二是上年同期一次性确认了较大金额的股份支付费用，拉低了基数，使得本期净利润同比增幅显著放大。
利润表数据印证了这一逻辑。2025年前三季度，管理费用高达3.81亿元，而2026年同期降至7350万元，降幅逾80%，正是上年股份支付费用集中确认所致。剔除这一因素影响后，公司经常性盈利能力的真实变化则由扣非净利润来体现——前三季度同比下降18.78%，单季同比下降17.42%。
营业成本方面，前三季度营业成本8.36亿元，相较上年同期4.70亿元增长约78%，成本增速明显快于收入增速55.71%，反映出毛利率存在一定压力。销售费用方面，前三季度达2.30亿元，较上年同期7601万元大幅增长，显示公司在市场拓展方面的投入持续加码。
研发投入激增，具身智能大模型成核心方向研发投入是本季报最显著的变化之一。前三季度累计研发费用2.63亿元，同比增长191.48%；单季研发费用1.27亿元，同比增长249.58%，研发投入占单季营收比例升至19.10%，同比提升9.82个百分点。
公司解释称，研发投入大幅增长主要源于三方面：持续加大具身智能领域投入，尤其是具身大模型相关模型研发与算力投入大幅增长；扩充研发团队；以及持续推进新产品研发。
从现金流来看，经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元，同比下降54.69%。公司解释称，随营收增长，购买商品、支付职工薪酬及研发、销售费用等现金支出同步大幅增加，导致经营现金流净额收窄明显。
IPO募资注入，资产规模大幅扩张资产负债表层面，本期数据因IPO募资到账而出现跃升式变化。截至9月末，公司总资产101.56亿元，较2025年末32.09亿元增长216.52%；归属于上市公司股东的权益89.10亿元，较年初增长242.10%。
货币资金从2025年末14.19亿元增至73.54亿元，是资产扩张的主要来源。筹资活动现金流入达59.58亿元，主要为本期完成首次公开发行股票所募集资金。
与此同时，存货规模从年初3.68亿元增至10.19亿元，增幅近2倍，反映公司正在积极扩充产能备货。应付账款亦从2.45亿元增至6.93亿元，上下游资金占用均有所扩大。
股权结构集中，创始人持股逾两成股东结构方面，截至报告期末，公司普通股股东总数为48007户。控股股东、实际控制人王兴兴持有8671.50万股，持股比例21.44%，为第一大股东。王兴兴全资持有的杭州天则科技有限公司为上海宇翼企业管理咨询合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人，王兴兴与上海宇翼构成一致行动人，合计持股占比超过31%。
前十大股东中，红杉、汉海信息技术（腾讯旗下）、中信金石等机构投资者均现身其中，持股比例介于3%至7%之间。无限售流通股股东中，金瑞全球人形机器人和实体人工智能指数ETF亦出现在前十名单，显示海外被动资金对该股已有配置。
摩根大通上调评级，物理AI时间表成核心催化值得注意的是，在业绩发布前夕，中国机器人概念股延续多月强势行情。10月28日，物理AI产业链延续强势行情，宇树科技股价自10月中旬以来7个交易日反弹超过65%。
摩根大通近日将宇树科技评级由"低配"直接上调至"增持"，目标价从300元上调至995元。摩根大通援引王兴兴在2026世界物理AI大会上的表述称，物理AI能力突破窗口可能落在"未来1—2年或2—3年"，较其此前"最长可能需要10年"的判断明显提前，因此认为行业销售S曲线或将前移。
在销量预测方面，摩根大通将2028年宇树人形机器人销量预测从4.16万台大幅上调至11.16万台，对应全球市场份额预测从8%上调至21%。该行预计宇树2028年营收将达133.83亿元，同比增速约173.8%，调整后净利润32.02亿元。
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