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中信证券研究 文|胡叶倩雯 夏胤磊 叶达
2026年6月30日美团发布首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的万亿参数模型，当前国产算力系统能力从推理升维至训练，此外DeepSeekV4正式版在7月中旬发布后将引入“峰谷定价”机制，高峰API调用价格将翻倍，国产算力供给约束仍在加强。我们认为现阶段国产算力订单清晰度显著增强，未来具备客户订单及产能优先分配权的设计公司有望率先受益。我们继续全面看好国产算力产业链，从稀缺的先进制程能力到百花齐放的设计公司，到超节点均会迎来放量机会，同时先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链有望迎来强劲增长动能。
▍美团发布首个基于国产算力集群训练的万亿参数模型，国产算力系统能力从推理升维至训练。
根据美团Meituan微信公众号，2026年6月30日，美团正式发布新一代万亿参数大模型 LongCat-2.0，作为业界首个在五万卡国产算力集群上完成全流程训练与推理的万亿参数模型（总参数1.6T，平均激活约48B，动态范围33B~56B），LongCat-2.0从零开始预训练，原生支持1M超长上下文。LongCat-2.0预训练数据规模超过30T tokens，逐步解决了算子适配、通信优化、分布式稳定性等基础难题，最终实现稳态日吞吐超过1T tokens/day，完成万亿参数MoE模型在国产算力上的稳定训练。这意味着国产算力系统能力将从推理到训练全面升维，验证了国产企业已具备在国产算力集群上进行大规模模型训练的能力。
▍DeepSeekV4正式版将引入“峰谷定价”机制，国产算力供给约束仍在加强。
根据DeepSeek官方邮件（转引自同花顺），DeepSeekV4正式版计划于2026年7月中旬上线，同步为了提升服务稳定性，正式版将引入“峰谷定价”机制，官方宣布新版本高峰时段API调用价格较低谷时期将翻倍（高峰时段为每日9：00~12：00，14：00~18：00）。这也意味国产算力供给约束仍在加强，2026年以来国内算力荒状况愈加严重，在此背景下国产算力卡导入大客户节奏明显加快。
▍国产算力公司报表有望显著改善，能够获取订单及产能的企业率先收益。
科技巨头Capex持续超预期，加大投资以加速AI服务的变现能力，芯片迭代周期加快，算力集群、网络互联以及AI基础设施配套需求增长同频加速。我们认为现阶段国产算力订单预期清晰度显著增强，供应链备货节奏加速，相关公司报表有望显著改善，下半年业绩预期进一步强化。我们认为国产算力今年在供需两端的刚性约束下，可交付、可落地的优先级高。后续国内先进制程产能逐步爬坡后，具备客户订单及产能优先分配权的设计公司有望率先受益。
▍风险因素：
全球宏观经济低迷；国际政治环境变化和贸易摩擦加剧；下游需求不及预期；AI创新不及预期；AI商业化进度不及预期；国产替代进程不及预期；国内晶圆厂扩产不及预期；先进制程技术发展不及预期；下游厂商竞争加剧；通胀导致的原材料大幅涨价风险；美国对华制裁加码；汇率大幅波动；技术迭代不及预期等。
▍投资策略。
我们继续全面看好国产算力产业链，预计，从稀缺的先进制程能力到百花齐放的设计公司，到超节点均会迎来放量机会，同时先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链有望迎来强劲增长动能。建议关注：1）AI芯片设计公司。2）晶圆代工与先进封装。3）其他。
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责任编辑：凌辰
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