前三季度净利润大幅增长的三只松鼠，在第三季度遭遇了业绩下滑。
10月28日，三只松鼠披露2026年三季报。第三季度，公司实现营业收入20.42亿元，同比下降10.48%；归母净利润757.44万元，同比下降65.99%；扣非净利润仅76.41万元，同比下降87.89%。
这意味着，三只松鼠第三季度的扣非净利率已不足0.04%。
前三季度，三只松鼠营收73.22亿元，同比下降5.63%；归母净利润2.57亿元，同比增长59.71%。
利润增长主要来自上半年。公司此前表示，年货节旺季、自主制造带来的毛利率改善，以及销售费用率下降，共同推动上半年归母净利润同比增长79.94%。
但进入第三季度，降本增利的效果有所减弱。
尽管销售费用同比下降约20%，公司第三季度毛利率仍降至23.97%，低于上半年的26.69%；销售费用率也从上半年的17.66%升至18.98%。叠加营收下滑，第三季度盈利明显承压。
如何在控制费用的同时重新推动收入增长，成为三只松鼠面临的主要问题。
近年来，公司持续推进全品类、全渠道转型，通过自主制造、供应链整合及线下零售拓展增长空间。
此前，三只松鼠的线上业务已经出现明显收缩。根据半年报，公司第三方电商平台收入33.26亿元，同比下降22.56%，其中抖音渠道收入下降35.99%。
线下分销则保持增长，上半年收入15.45亿元，同比增长64.71%。公司重点拓展量贩零食、会员店、新型社区超市等渠道，并持续探索生活馆等新零售业态。
不过，从最新业绩来看，渠道调整尚未扭转整体收入下滑的局面。
此前，多家券商对三只松鼠全年利润修复抱有预期。8月底，国盛证券预计公司2026年归母净利润约3.4亿元，光大证券预计约3.01亿元；平安证券4月底的预测则为3.20亿元。
按上述券商此前的预测测算，三只松鼠第四季度仍需实现约4400万至8300万元归母净利润，才能达到相应的全年预测水平。
现金流方面，前三季度公司经营活动现金流量净额为5684万元，去年同期为净流出5.06亿元。公司解释，主要由于采购支出减少。
截至9月底，公司存货为8.90亿元，较去年末下降50.13%。公司表示，主要由于尚未进入销售旺季，备货量减少。
随着第四季度双11及年货销售旺季到来，三只松鼠将迎来新的销售窗口。
第三季度业绩显示，成本效率改善难以持续抵消收入下滑的影响。能否在销售旺季恢复增长，也将检验公司渠道转型的实际成效。
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